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博时基金首席宏观策略分析师魏凤春:迎难而上

作者:魏凤春 时间:2018-08-06 15:55:28 来源:博时基金

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上周,国际股市普遍下跌,新兴市场股市跌幅略大。尽管部分科技股的业务数据不及预期,但上市公司二季报盈利普遍强劲,推动美股持续小涨,西欧股市因贸易摩擦担忧而小跌。国内政策调整预期落地,美方上调加征关税税率,A股港股显著下跌。国内货币市场宽松,货币与财政政策调整以及对地产维持严调控,推动债市再次上涨。商品方面,原油小幅下跌,铜铝等金属受贸易战影响继续下跌,国内煤钢价格因环保因素持续上涨,焦炭与部分化工品种涨幅较大。农产品方面,因预期远期供给价格上升,国内油脂价格小幅上涨。

展望下周,海外经济方面,FOMC议息会议显示,9月加息较为确定。7月非农数据好坏参半,美元指数仍有小幅上涨,短期趋于平缓。美国7ISM制造业指数58.1,低于预期,但显示仍在扩张。国内经济方面,今年3月以来市场对经济增长的担忧逐渐升温,上述担忧一方面来自贸易摩擦,一方面反映金融监管背景下再融资条件的恶化。当前表征生产的诸多数据仍然处于较佳状态。央行通过征收20%外汇风险准备金,亮明了要稳定汇率市场的立场。

从基本面看,当前国内企业盈利状况尚可,考虑政策对冲,以及中美双方加征商品关税在细节上的灵活处置,下半年受到贸易战的冲击或低于当前市场预期。另外,A股自身的风险比如质押融资的平仓,在金融监管政策调整的背景下,后续也或将趋于改善。

具体来看,A股方面,国内宏观政策与金融监管政策的调整,或将转化为社会融资和股市风险水平的改善,A股基本面或大致稳定。市场对中美贸易摩擦的情绪反应过度悲观,同样也存改善空间。建议保持积极,关注金融、科技等板块,以周期的交易机会为辅。

港股方面,虽然中美贸易摩擦升级对市场情绪有所抑制,但年内对基本面的影响或有限。考虑国内宏观政策调整和汇率贬值基本到位,港股或趋于企稳,结构上关注恒生国企与中小型股指。

债券市场,随着国内后续财政政策转为积极,或对利率债构成一定压力。季度展望,考虑政策对信贷融资的结构性影响,信用债空间或好于利率债。结构上,相对看多长端利率债和中等评级信用债,关注可转债的中长期投资机会。

原油方面,OECD库存持续下降,减产效果逐步体现,看好2018年油价中枢继续抬升。短期来看,OPEC、墨西哥等产量上升令市场对供给过剩的担忧加剧,但旺季美国需求向好叠加伊朗、委内瑞拉出口收缩,对油价仍有支撑,短期油价回调幅度或有限。

最后回到黄金市场,美国经济增长强劲,加息前景导致美元走强,这或将对黄金构成中期压制。短期而言,欧美央行议息会议之后,美元处于阶段高位,中东局势紧张上升,或支撑黄金小幅反弹。