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博时基金首席宏观策略分析师魏凤春:防御为先

作者:魏凤春 时间:2019-08-05 18:21:09 来源:博时基金

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上周,全球股市显著下跌,新兴市场股市跌幅更大。Fed主席鲍威尔言论不及预期鸽派,美股受此冲击大幅回调。国内政治局会议传递稳健的宏观政策信号,外部局势扰动升级,A股港股因内外受压而显著下跌。受国内宽信用预期调整、外部局势扰动升级刺激避险情绪等,国内债市出现显著上涨,利率债信用债涨幅较好。商品方面,受美联储鹰派降息、外部局势扰动升级的不利影响,布伦特油价跌幅超3%,国内能化产品跟随下跌,基本金属继续大幅下挫。因联储鹰派降息与外部关系恶化提振避险情绪,美元指数冲高略有回落,人民币对美元汇率贬值约1.4%,黄金小幅上涨。

展望本周,海外经济方面,美联储降息25bps符合预期,但鲍威尔言论更鹰派。本次降息不是长期宽松周期的开始,往后加息或是降息都有可能,并将本次降息的原因归结外部因素及通胀疲软。比预期提前两个月的宣布8月停止缩编稍微超预期。我们预计年内还有可能降息,随着经济基本面的回落,预防式降息向衰退式降息的切换。 国内经济方面,政治局会议依然强调政策“有定力”,强调对已有政策的落实,明确了不走房地产刺激老路。美联储预防性降息目前也构不成国内短期流动性拐点的条件。7月官方制造业PMI及其新订单、生产等分项指数均有所改善,考虑到去年789三个月是工业景气明显恶化的时间,预计78月的工业增加值同比增速会与6月持平或者略佳。

具体来看,A股方面,政治局会议传递结构性的宏观政策取向,打消了刺激预期,外部局势扰动升级,对市场情绪有短期影响。另外,科创板行情略显极端,对行情调整或要有所防范。A股配置整体以防御为先。

港股方面,港股估值吸引力边际上升,资金面或有小幅改善,但本港局势、外部市场的不利波动对港股也会有压制,盈利预期也难见改善。结构方面或以高股息的金融地产,以及可能受益政策刺激的非必选消费为主。

债券方面,美联储鹰派降息导致货币宽松预期有所调整,但外部局势扰动升级又强化了宽松预期,较大的内外利差或确保了海外因素对国内债市不会是利空。国内政治局会议精神打消强刺激预期,短期避险情绪或对债市有利。结构相对以中高等级信用债为主。

原油方面,全球需求预期疲弱、外部局势紧张、市场风险偏好回落对油价构成一定压制,但随着炼厂超季节性检修的结束,需求有望季节性回暖,再叠加地缘政治等不确定因素频发,预计油价跌幅有限。

黄金方面,美联储降息落地而美元指数走高,金价因乐观反映宽松预期而确有调整必要,但外部贸易关系逐渐恶化等,也引发了全球避险情绪短期走强,并刺激金价掉头向上。