增长方面：美国增长动能持续下行、衰退概率上升但离真正衰退仍有距离，欧日经济继续下行但速率将有放缓。

通胀方面：美国通胀压力因薪资增长放缓和进口价格下行而持续缓解，欧日通胀仍在低位徘徊。

流动性方面：全球进入降息周期的预期强烈，美联储7月或预防性降息，市场对降息幅度有分歧。

政策方面：中美重启贸易磋商，虽然仍有不确定性，但双方较此前或更为务实，给市场的预期也更加中性。

增长方面：国内增长下行压力加大，地产投资或拐头向下，逆周期政策发力与基建投资修复不足以完全对冲。

通胀方面：国内通胀二季度上行之后，三季度将有阶段性小幅回落。

流动性方面：国内流动性环境较二季度改善，三季度社融继续修复，有望迎来降准或定向降准。

政策方面：国内关注7月政治局会议传递的政策基调，预计将打开逆周期政策空间。

估值低于历史均值水平，大致在40%左右的历史分位区间。二级市场交易拥挤度回落，资金面因外资新增流入而偏正面。监管对A股不构成上涨阻力，科创板等变革将短期激活市场热度。综合而言，交易面对A股中性偏多，较第二季度略转积极。

资金供需方面：展望三季度，北上资金作为成熟的机构资金，在纳入MSCI和富时罗素指数的进程下，仍会继续流入A股。整体来看，预计三季度的资金面大概率好于二季度。

2019年上半年的IPO和增发总计相比过去几年明显减少，预计监管部门在科创板推出前后，仍然会严控融资规模以保证科创板的顺利推进。三季度的解禁规模略有下行。

交易和情绪方面：年初以来股票资产的上涨都是由估值扩张贡献，盈利预期基本都在下调。当前主要指数的PE估值普遍处于过去十年40%的分位数水平，估值水平处于较均值略低的合理水平，可上可下，市场靠估值提升再度带来上涨的空间远不如一季度，A股走势将更依赖EPS而非PE。目前A股的换手率水平也处于合理水平。

业绩方面：2019年一季报：仍未走出回落周期，上游让利下游。分大类行业看，整体呈现出上游向下游让利，中下游行业好于中上游，金融、TMT 贡献增加的趋势。从细分行业看，食品饮料、商贸零售、国防军工景气度持续改善，利润增速稳健同时ROE逐季抬升，此外高速公路、电力、电力设备、建筑、非银金融等行业也有较好的业绩表现。

估值方面：较年初提升，中小板、中证500偏低。截至二季度末，PE（TTM）除创业板指外均处在2006年以来的中位水平以下，中证500、中证1000和中小板指的PE水平相对更低，无论是绝对PE还是相对上证综指的相对PE分位点均处在2006年以来的30%分位数左右或者以下；从PB来看，同样是中证500、中证1000及中小板指更低。

具体到行业，周期整体变化不大。以房地产、煤炭、建筑、基础化工、银行为代表的周期行业以及商贸零售和国防军工行业处于历史偏低位置，具有较高的估值性价比；农林牧渔、食品饮料、家电、纺织服装等消费行业以及计算机等估值则处于高位，配置价值有所下降。

行业板块交易情绪方面：家电、医药、餐饮旅游和商贸零售等可选消费行业交易占比降至历史低位，但动量效应有所增强，交易面发出买入信号；有色、钢铁、农林牧渔、计算机、通信行业交易占比处在高位但上涨动能明显减弱，交易面偏空。

主题投资方面：

估值吸引力较A股有边际上升，资金面因联储降息落地而有望改善，盈利预期趋稳,交易面和资金面对港股支撑较第二季度进一步增强。

风险偏好再次修复到高位，市场已计入货币宽松落地及对盈利有支撑的预期，但盈利改善有限，对贸易摩擦的不利影响也未充分反映。基本面无明显改善空间的条件下，风险偏好回落将对美股构成压制。

期货Backwardation形态对油价有支撑，交易因子偏正面。OPEC+同意延长减产计划，需求端较为平淡但供给端相对收缩，基本面对油价也有支撑。

长端收益率下行最快的阶段已经过去，金价对货币宽松与通胀均做了乐观反映，降息落地的初期阶段将可能导致这两方面都有暂时逆转。期货市场黄金无超买信号，交易面总体上对金价中性偏空。

钢铁：供给将受环保限产扰动，需求在逆周期政策发力、基建投资修复下基本稳定，钢价或保持高位震荡。

铜：延续供需两弱格局，受全球增长压力和制造业景气下行的压制，三季度铜价或震荡走低。