海外宏观:全球海外经济低端再平衡
增长方面,美国经济处于周期扩张晚期,经济边缘转弱,欧日经济基本面与美国的分化有望小幅收敛。
通胀方面,美国通胀压力主要来自劳动力市场紧张状况下的薪资增长,美国商品进口额与核心通胀具有较强相关性,受贸易摩擦影响,输入型通胀影响也在上升,存在隐忧。
流动性方面,2019年一季度海外流动性依然为转紧态势,美联储转鸽且加息进程放缓,欧日央行均有边际紧缩的操作。
政策方面,中美就贸易协议的基础层面达成共识的概率较大,但科技企业的摩擦或将成为焦点,欧洲政治的不稳定性增加,都可能存在潜在风险。
国内因子:增长因子是核心,政策因子最关键
增长方面,基本面压力持续存在,但没有大幅下滑风险,基建修复,房地产投资在上半年仍将有一定韧性。
通胀方面,国内消费物价较2018年或有小幅抬升,主要是食品项特别是猪肉价格的影响,但PPI中枢将显著下行。
流动性方面,国内流动性持续宽松,一季度可能有降准、定向降息等操作,社融修复仍需时间。
政策方面,国内宏观政策总基调是加强“逆周期调节”,通过减税降费、改革和开放,以及适度托底经济,稳定预期和激活微观经济活力。