核心观点
大类资产
趋势上,经济持续修复、社融逐渐触顶但预计回落相对温和、国内改革政策和战略布局依然对风险资产有支撑。与此同时,不确定性在短时间内对风险偏好形成扰动。从股债风险溢价、股市赚钱效应以及信用风险调整后的收益率衡量的市场性价比等交易因子看,股市系统性的相对收益弱化,结构和产业驱动比宏观驱动更加重要。固收方面,信用票息仍占优,可适当拉长久期,可转债以三季报为引导,板块配置再平衡,关注十四五主题。
权益结构
科技动态估值落至历史低位,重视政策催化。当前电子板块动态PE已罕见低于食品饮料,科技核心资产已具备较好的赔率。导致科技股估值调整的外部冲击虽然会长期持续存在,但市场的反应会逐渐钝化。十四五规划发布和景气加速改善对科技股行情产生催化。