因政策发力与贸易局势改善，2020年内外增长均将呈现企稳态势。
国内增长在关键年份的稳定性可能好于欧美经济体，一、二季度增长逐渐改善，三四季度增长或有小幅下行。
海外通缩预期缓解，通胀难见明显回升，不会构成货币政策的制约。
国内CPI将冲高回落，即上半年韧性较强，下半年将快速回落，PPI有望小幅为正。
海外央行的边际宽松倾向将弱于2019年，但流动性将保持宽裕。
国内央行有边际宽松空间，降准降息节奏将由经济增长与防风险两方面情况所决定。
中美竞争博弈仍是重要的外部风险。
2020年作为“十三五规划”与“全面建成小康社会”的收官之年，国内政策目标清晰，政策手段明确，在守住不发生系统性金融风险的底线之上，平衡稳增长与调结构。
整体估值略低于中枢。外资仍是增量资金主要来源，但幅度可能不及2019年，股市融资解禁等资金需求上升，资金面较2019年趋紧。2020年监管环境继续正面，改革红利有所扩散。综合看A股交易面中性偏正面。
供给：北上资金是近两年A股最重要的增量资金。2020年，外资仍是影响A股的重要资金变量。银行理财已是国内资管行业资金体量最大的机构。未来银行理财子公司权益投资比重提升趋势明确，为A股市场带来万亿级别增量，是未来最重要的增量资金来源之一。
需求：2019年A股增发募集资金处于近几年较低的水平，但是随着政策放开，预计2020年市场融资规模将会明显提升。2020年一季度或是全年资金压力较大的阶段，主要是市场解禁减持的压力。
2020年大概率仍是大盘风格为主，但小盘风格在短期有阶段性走强的可能。低估值策略2019年失效，2020年有望阶段走强。A股估值处在中低水平，各板块相对上证综指PE水平来看则有所分化，沪深300达到历史高位，中证500和中证1000仍较低。从PB来看，同样是中证500和中证1000处在更低位。
钢铁、有色、化工等周期行业以及汽车、传媒等行业2020年边际改善较大；电子元器件延续高景气，2020年业绩增速继续加快；通信、农林牧渔、计算机、电力设备等行业2020年景气度仍较高；商贸零售、餐饮旅游、机械、煤炭等行业盈利预期则出现较明显的边际放缓。
以房地产、煤炭、建筑为代表的周期行业处于历史偏低位置，具有较高的估值性价比；食品饮料、家电等消费行业以及电子、通信等科技行业估值则处于高位，配置价值有所下降。
受修例风波与贸易局势压制，港股估值低于历史均值，盈利预期2020年企稳或小幅上修；资金面维持积极，与境内外市场的联动总体中性，一季度或更积极。
从股息率等角度比较，港股估值处于历史偏低位置的行业主要有能源、原材料、工业、非必须消费、公用事业、金融和地产等，即主要是周期、金融地产与公用事业等三个板块。
从盈利能力看，地产、原材料和工业等盈利能力处于历史偏高水平，地产在销售偏稳的情况下对周转率要求较高，如果销售下滑，则将面临盈利压力。原材料、工业等行业需求难有明显提升，主要是产能利用率上升带动利润率上升，关键是看上游价格是否稳定。
估值与盈利增长匹配较差，盈利增长预期改善的过程接近结束，估值再次抬升的空间和概率不大。基本面与交易面对美股的压制将逐渐凸显。
估值吸引力较2019年下降，利率债供应会构成一定压力，机构配置力度较为有限，外资是重要的边际增量，或能部分平抑内资机构的交易冲击。交易因子总体中性略负面。利率债：上半年波段交易机会，下半年趋势可能明显；信用债：中高等级、高票息且尾部风险低的券种占优；可转债：性价比下降，跟随权益市场波动。
增长因子轻度压制，央行边际宽松倾向下降，但流动性保持宽裕，流动性因子中性略空，增长的不确定性叠加中美摩擦、英国脱欧和中东局势风险，避险因素仍有支撑。
期货Backwardation形态利于油价上涨，短期交易因子偏多；OPEC+扩大一季度减产计划，预计继续扩大减产的可能性较低，多家机构下调原油需求预测，供需宽松格局延续，对油价有抑制。
受益于内外增长企稳、制造业略复苏，以及铜矿供给紧缺延续，铜价有望温和上涨。
2020年国内目标明确，增长与政策的稳定性趋好，资产配置趋势明朗，但因预期与估值先行，投资更依赖基本面，核心是紧扣增长与盈利，做到“有利有据”。
关注新能源车、传媒、家电、医药、电子建材、化工、地产和大金融等行业。
关注金融地产、原材料、工程机械及汽车、日常消费、医药、消费电子和半导体等行业。
结构上偏向大盘风格，行业方面半导体产业链预期过高，存在显著跑输的风险，适当回避。
结构偏中高票息信用债，特别是风险与收益匹配的城投与部分地产债，优选可转债个券，上半年宏观场景对利率债不利，下半年随着宏观场景小幅变换，利率债配置价值可能小幅上升。
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