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博时基金首席宏观策略分析师魏凤春:持盈守成

作者:魏凤春 时间:2019-10-21 08:42:29 来源:博时基金

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上周,美股三季度财报陆续发布,银行、医疗股表现略超预期,引领美股小幅上涨。欧盟英国达成新的脱欧协议,西欧股市因汇率走强而略受压制,中东欧及其他新兴市场股市受弱美元提振。国内重要经济数据发布影响股债市场,通胀预期回升致A股冲高回落,金融与消费板块有相对表现,港股小幅提振。避险情绪回落,美国债收益率在近期高位震荡,10年期国债收益率收平在1.76%。国内货币市场紧平衡,短端利率显著上行。通胀预期与部分数据走强,对国内债市有所压制,利率债小幅下跌,信用债大致持平。上周银行间10年期国债收益率收报3.19%,较前一周上行2bps。商品方面,原油因需求疲弱、库存快速攀升而震荡下行。基本金属受弱势美元提振普遍略涨。受欧盟与英国达成脱欧协议的影响,美元指数加速下跌1.16%。黄金在1500美元以下偏强震荡。

展望本周,海外经济方面,美国增长继续下行,9月零售环比-0.3%,是今年2月以来最低增速,9月工业生产同比转负,显示制造业仍然承压。政策方面,欧盟英国达成新的脱欧协议,英国议会延后协议表决,但“硬脱欧”概率下降。国内经济方面,三季度GDP6.0%,不及预期,但9月环比有所改善,在基建修复、地产投资保持韧性及基数效应的作用下,预计四季度GDP企稳。9CPI超预期,主要由猪肉价格推升,PPI持续为负,CPI走强或抑制政策空间与预期。9月社融数据超预期,信贷、非标和企业债是主要贡献。

具体来看,A股方面,外部不确定性下降,国内宏观环境的变化在于通胀上升,但同时流动性也维持改善,这对股市虽不利但也不构成显著压制。监管政策面较为积极,三季度盈利继续改善,交易面略偏中性。结构相对偏价值风格,守成为主。

港股方面,港股绝对与相对估值偏低,盈利预期与资金面都将维持改善,人民币汇率走强,都将支撑港股短期延续反弹。行业配置考虑低估值与受益于财政货币刺激的行业,具体是金融与工业等。

债券方面,9CPI强于预期,猪肉供给缺口加大预计将进一步推升CPI,这将对货币宽松预期有所压制,对国内债市不利。结构相对以短久期的中高等级信用债为主。

原油方面,IMF调低全球经济增长预期,市场对原油需求疲软的担忧进一步加剧,供给端美国页岩油管道运力进一步释放,短期油价供需两端或承压,预计走势偏弱。

黄金方面,外部局势扰动以及英国脱欧的不确定性短期下降,至11OPEC峰会前金价或有调整压力。中长期看外部局势扰动难以根本缓解,全球增长放缓与货币宽松前景依然可见,黄金或具中长期配置价值。

基金投资需谨慎。