博时基金

12月召开的中央经济工作会议明确稳字当头、稳中求进，坚持高质量发展下的以经济建设为中心，这意味着宏观大环境从2020年底提出的改革窗口期切换至高质量发展约束下的稳增长。短期支撑经济的出口尚在高景气阶段，市场对地产的下行有一定预期，而稳增长稳信用政策预期改善，市场处在经济下行压力暂时未明显恶化而政策又集中释放的阶段，支撑市场结构仍然相对活跃。风格上，前期受抑制部门政策的边际松动和部分前期热门板块估值的担忧，市场风格阶段性更均衡。

宏观方面，今年末明年初美国通胀整体仍将处于高区域，这也将是市场加息预期发酵最剧烈的阶段，联储可能加快Taper步伐；历史回顾发现高通胀下的加息对美股产生冲击，但加息前后美股下行总体风险均有限。

日前召开的国内中央经济工作会议明确稳字当头、稳中求进。财政政策力度加大，节奏加快，货币政策保持流动性合理充裕，强调碳中和有序推进、在房住不炒下的政策微调，把握专精特新、数字化、绿色节约关键词。社融逐渐企稳，企业信贷仍弱，房贷修复，政府债、公司债放量，社融弱反弹，财政存款环比和同比减少均显著，近期财政资金逐渐落实到项目。价格因素、海外假期购物、全球疫情反弹支撑下，出口继续保持强势，得益于国内补库存，进口出现明显的改善。价格回落尚未明显影响PPI，价格逐渐向中下游传导，CPI表现强于季节性，CPI仍会有向上冲的动能。

产业方面，经济下行压力增大，中央经济会议以稳增长为抓手，全面宽松与结构性支持并行，房地产政策纠偏，相关链条阶段性受益。新能源光伏、通信、军工等科技成长链条继续迎来利好，仍然是经济与产业长期发展方向，未来硬件带动软件产业加速融合的趋势需重点关注。

市场策略方面，债券方面，降准落地利率快速下行后重回震荡，后续宽货币能否向宽信用传导是决定利率趋势的关键。信用风险边际缓解但资质分层延续，地产融资改善，但需求仍弱，政策底已现但基本面底还要等待继续出清。转债估值高位，系统性估值拔升机会小，结构性机会为主，风格转化下建议均衡，关注景气高位的新能源，军工板块以及景气反转的汽车零部件、农林牧渔行业和部分低估值板块。

A股方面，中央经济工作会议基调虽偏稳，但A股赚钱效应已扩张至2021年高位，等待更好的加仓点。A股行业过去3个月涨幅标准差处于历史底部区域，标准差重新走阔伴随市场结构将重新凝聚主线。结构推荐依然围绕2022年高景气延续+景气反转布局，其一是建议考虑2022年继续高景气的新能源车/军工/光伏等；其二是建议考虑2022年景气反转预期强的的汽车零部件/猪/。

港股方面，当前恒生科技盈利预期较Q3略有改善，但政策风险未完全出清仍压制投资情绪，资金面起伏未现明显趋势，预计恒生科技底部震荡延续。

原油方面，上周油价随疫情较温和消息大幅反弹，未来一个季度全球原油库存处于底部区域，油价高位震荡延续，而后供需格局改善，油价回落。

黄金方面，如前期所预期，高通胀带来的金价上涨缺乏持续性，近期多因素导致的加息预期攀升带来金价下挫，预计后续高通胀与疫情反弹交织影响加息预期，黄金难有趋势性机会。

免责声明：

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金宏观策略部。

本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

投资有风险，请谨慎选择。

风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。