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博时黄金ETF基金经理 王祥

清明假日期间，国际黄金资产继续引领各上游资源商品高歌猛进。美国3月非农数据超预期强韧，且有美联储票委警告年内可能不进行降息，美债收益率继续抬升，但黄金资产均无视了上述影响，继续狂飙蹿升。从背后逻辑看，短期金价涨势已从之前的中期宽松路径下的抢跑交易转变为短期中东地缘局势驱动下的情绪博弈，后续波动幅度或进一步放大。国内投资者在连续的上涨后蜂拥而至，再次录得平均7%左右的份额增长。

市场观点方面，过去的一周里（4.1-4.5），黄金市场的涨势似乎再也无法停歇，国际金价连续突破2200、2300美元整数关口，COMEX基金净多头在3月末的短暂止盈后再次重新涌入，截止4月2日净多持仓14.7万张，较前期增长8%。国内投资者的流入也保持在较高水平，黄金ETF连续第2周平均7%的份额增长。

美国3月非农就业数据超预期强韧，3月新增就业30.3万人，显著高于预期的21.4万人，前月数据小幅下修5000人。近期，市场关于BLS可能高估非农就业数据的讨论增多，暗示“强非农”或不足以反映就业市场全貌。费城联储在最新的季度报告（就业和工资普查，QCEW）中指出，目前BLS至少高估了就业人数达80万。其次，自2022年下半年以来，BLS的企业调查和家庭调查之间出现了显著差异。以2020年2月为基准，截至2024年3月，企业调查的非农就业总数累计增长了582.4万人，而家庭调查的“16岁以上就业人数”同比仅增长278.3万人，二者差异达到约300万人。最后，市场也关注到，美国兼职就业人数大幅上涨的同时，全职工作增长停滞。总的来看，美国非农就业增长持续超出市场预期，看似“过热”，但综合其他指标，就业市场逐步降温的趋势仍然成立。

当周还有美联储票委警告年内可能不进行降息，美债收益率继续抬升，但黄金资产均无视了上述影响，继续狂飙蹿升。从背后逻辑看，短期金价涨势已经从之前的中期宽松路径下的抢跑交易转变为短期中东地缘局势驱动下的情绪博弈，事件驱动背景下涨势稳定性将有所下降，后续价格波动幅度或进一步放大。

上周市场动态方面，美联储多位官员为宽松预期降温。美联储官员集体放鹰，降息预期受阻。鲍威尔表示在对通胀有更多信心之前，会谨慎降息，4日多位地方联储主席表示目前通胀仍然过高，首次降息前应谨慎行事，其中，卡什卡利表示如果通胀继续停滞，年底前可能不会降息。

美国3月非农就业数据超预期强韧。美国3月新增非农就业30.3万，大幅高于预期值20万，为2023年6月以来最大增幅。新增就业集中于教育及健康服务、政府、休闲和酒店业等。3月薪资增速持续下行，失业率微降至3.8%，劳动参与率上升至62.7%。

中东地缘局势继续紧张。4月1日，以色列对伊朗驻叙利亚大使馆发动空袭，造成伊朗方面13人死亡。伊朗作出强硬表态，后续将在多大程度上回击仍有不确定性，伊朗原油产量约占OPEC总产量的9%，地缘局势或使原油供应受扰动，并影响全球通胀表现。

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