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上周 (8.17~8.21) 黄金市场反弹加速，市场仍在演绎美债危机所折射的“财政信用担忧”逻辑。技术面的改善也继续吸引前期 FOMO 资金流入。

市场观点方面，上周黄金市场的反弹再次加速，在美国财政风险升温、美元走弱以及财政部突然扩大长期美债回购等多重因素推动下，伦敦现货金连续第三周上涨，并在上周五（8月21日）突破4600美元/盎司，市场情绪逐渐转向乐观。

激励贵金属的主要因素仍然是美债危机所体现的对政策可持续性的疑虑以及AI投资瓶颈带来的对冲需求。贝森特上周意外宣称对长端国债进行回购，但30年期国债收益率仅小幅调整一个交易日就再次回升，数十亿规模的回购额度相对于5万亿以上的长期国债规模而言，其信号意义大于实质意义。但该行为却暴露了美国国债供求失衡问题已经较为严重，从数据跟踪上看，供应端的AI公司发债挤占与国债实际发行节奏均属可控，美债收益率的持续上行背后是市场对美联储主席表态存在疑虑，同时AI投资瓶颈的忧虑也令市场对融资成本的关注有所上升，故而降低了对长期债券的需求。由此，AI趋势的不确定性与美国政府信用受损下的美元弱势共同塑造了阶段性黄金演绎的较佳场景，而技术面的改善也继续吸引前期FOMO资金流入。

展望下周，若美联储主席沃什在杰克逊霍尔央行年会的演讲中仍未能给出令市场满意的对待通胀的清晰指引，则当前的交易逻辑仍可能继续演绎。反之，对通胀及紧缩预期的忧虑则有望重新抬头，近期表现抢眼的黄金则可能顺势展开调整。但可以明确的是，黄金的支持因素已较二季度增多，中期筑底或已完成，调整后逢低介入或仍是三季度的主要交易基调。

上周市场动态方面，美联储 7 月 FOMC 纪要偏鹰派。7 月 FOMC 纪要显示，大多数与会者预计，通胀将在今年剩余时间里回落。但是，多名参会者认为，如果通胀不下降，未来可能需要收紧货币政策。一些与会者称，目前的金融状况可能还不足以具有限制性，无法推动通胀回落至 2%。此外，沃什在会上讨论将一年 8 次议息会议缩减为 6 次，但决策尚未落地，也不会影响 2026 年剩余会议安排。

8 月美欧日英 Markit 服务业 PMI 均上升。Markit 制造业 PMI 方面，8 月美国、英国制造业 PMI 分别小幅回落至 53.2、51.5，而欧元区、日本制造业 PMI 分别反弹至 52.8、55.1。综合而言，发达经济体制造业 PMI 仍处于景气区间。

风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势，全球央行购金情况以及相关政策动态。

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