博时基金

对于采用法人受托管理模式的企业年金计划，委托人需要在充分发挥受托人作用的基础上，通过对年金资金分配的动态管理来促进年金整体的稳健增值，在这一方面我单位进行了积极尝试，取得了一定的成效。

一、资金动态管理含义

企业年金资金动态管理主要包括新增缴费资金的动态分配和各投资管理人现有存量资金的动态调节两部分。新增缴费资金的动态分配主要是将投资管理人的投资收益率与计划层面整体投资收益率进行对标，按月动态分配当月新增缴费资金。这一做法打破了平均分配新增缴费资金的传统做法，让投资管理人及时得到正向反馈，鼓励其围绕年度投资收益目标，细化月度安排，做到年度目标月度落实月度受益。投资管理人现有存量资金动态调节主要是根据业绩对标情况，对投资管理人已经分配到手的存量资金进行调节，实现计划层面资金分布的相对均衡，防止个别投资管理人管理资金规模过大，产生管理惰性进而对计划整体收益产生负面影响。

二、资金动态管理的基本原则

一是坚持统一规则和全链条管理相结合的原则。委托人负责制定统一的新增和存量资金分配规则，受托人负责根据规则监督执行，投资管理人负责落地实施。既制定新增缴费资金的分配规则，同时也建立现有存量资金的调减规则，始终保持资金的“一池活水”状态。二是坚持市场对标和历史对标相结合的原则。调整资金所涉及的业绩标准选择上，单一投资管理人的投资业绩既与计划内所有投资管理人横向对标，也与投资管理人管理的其他单位可比计划对标。对标考核时间上，既考核当期业绩也考核历史业绩。三是坚持高限管理和分步实施相结合的原则。考虑到公司年金计划整体稳健的风格，对于单一投资管理人资金占比设定上限比例，对于因对标需调减存量资金的投资管理人设定最高调减比例。为了稳步实施，对于涉及存量资金调减的投资管理人，给与一定时间的预警期，如预警期业绩仍未明显改善再进行实际调减。

三、资金动态管理的主要做法及效果

一是新增缴费资金的动态分配做法。根据“投资管理人收益率-计划平均收益率”的大小确定月度新增缴费资金分配比例，具体公式如下：

其中Wi为第i个组合分配资金比例， Ri为第i个组合本年收益率， 为计划本年收益率。正如公式所展现的，某个投资管理人月度所分配的新增缴费资金与其收益率超计划平均收益的幅度正相关。在计划内相对业绩越好的投资管理人，分配到的新增缴费资金越多。

二是存量资金动态调节做法。对于各投资管理人管理的存量资金，通过两个对标维度来进行调节。首先是计划内横向对标，即某一投资管理人当年的收益率要与计划的平均收益率进行对标，如低于计划平均收益率，且近3年年化收益率低于相应的计划3年年化收益率，给与其一定时间的预警调整期，如预警调整期过后仍低于计划平均收益率，则按照低于平均收益率的一定倍数调减存量资金。其次是单一投资管理人内部自身对标，即某一投资管理人管理的我单位组合当年收益率低于其自身管理的所有组合平均收益率，且近3年年化收益率低于相应自身管理所有组合3年年化收益率，给与其一定时间的预警调整期，如预警调整期过后仍低于自身管理所有组合平均收益率的，按照低于平均收益率的一定倍数调减存量资金。为了防止调减额度过大，影响投资管理人积极性和计划整体业绩，设定了两个维度对标最高调减比例为10%的限制。

三是取得良好的效果。新增缴费资金的动态分配做法充分调动了各个投资管理人的积极性。相对于传统的平均分配做法，有利于激发业绩好的投资管理人不骄不躁、持续向好；对于年度内业绩起伏较大的投资管理人，由于是按月动态计算，只要其业绩改善就可以及时得到新增资金，实现了及时激励，有利于增强其改善投资管理的内生动力，最终达到先进更先进,一般争先进,后进赶先进的良好态势。存量资金动态调节做法动了投资管理人已经到手的奶酪，促使其时刻保持敏感性，慎始如终的完成全年的投资工作；同时也避免了资金过度集中，造成拥兵自重不思进取，拖累计划整体的收益情况。

我单位在实践中不断探索受托管理模式下，提升年金管理质量的有效途径，尝试用资金动态分配的方式解决年金受托管理中长期存在的激励不及时、信息不对称、管理不精细等问题，较好的实现了我单位年金的稳健增值目标。2020年我单位年金计划在权益类资产配置上限仅为15%、对另类资产严格限制投资、年金资金由各省公司向总部大集中管理等不利因素影响下，仍然取得了超过10%的年度收益率，规模超过200亿元，整体资产实现了保值增值。完成了受职工所托、成职工好事的初衷，为邮政职工退休后提高生活质量、提升幸福指数提供了保障金、暖心钱，得到广大职工的一直好评。