博时基金

   海外疫情持续好转带来景气下行放缓，2月非农就业大幅改善，薪资增速出现放缓迹象。能源大涨对通胀的推升逐步显现，叠加房租稳步上行，2月美国CPI进一步冲高，目前市场预期全年加息6－7次，高通胀下的缩表和连续加息催化仍将阶段性冲击市场。建议中低配A股，看好能源通胀链+成长新能源（光伏、风电），港股压力仍大。

    两会对经济工作的安排整体延续中央经济工作会议精神，强调“5.5%左右”的目标需要付出艰苦努力。2月金融数据显示出来的信用扩张速度较前几月有所放缓，大概率反映当前需求较弱的状况。最近两周疫情扩散较为迅猛，消费面临负面压力仍然较大。

    市场策略方面，债券方面，社融数字反映需求仍较弱，国内疫情也倾向于压制短期经济，这些因素有利于债券市场短期企稳。

    A股方面，当前宏观组合处于“宽信用不及预期/稳信用+经济弱”阶段，历史上A股偏弱概率大，A股仓位继续维持中低位；结构上，建议“哑铃型”配置，关注能源通胀链+成长新能源。一方面，大宗品涨价致海外通胀预期发酵，积极配置低估值的能源通胀链，包括石油石化（石油开采/油服）/煤炭+绿电的配对交易；另一方面，成长板块中，布局调整较深、拥挤度压力释放较为充分、且景气依然向好的新能源链（光伏和风电）。

    港股方面，目前港股基本面仍受宏观需求和监管的双重压制，权重股Q4财报承压，交易情绪上还遭受美国《外国公司问责法》冲击，短期港股整体延续底部震荡格局，核心资产修复依赖于稳增长见效后的需求回暖及政策出清。

    原油方面，极低库存放大油价弹性，今年上半年原油还可能进一步冲高，节奏前高后低但全年维持高位。短期，天气和地缘冲突还可能引发油价的快速上行，极低库存放大价格弹性。中期，供需平衡点预计在2022年上半年出现，但整体维持紧平衡状态，油价中枢维持高位。

    黄金方面，近期地缘冲突升级打压全球风险偏好，黄金上涨。后续在美国持续高通胀与紧缩预期带动实际利率回升的影响下，黄金延续震荡走势。

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